长安汽车：微车反转在即 轿车快速增长

　　王智慧 申银万国

　　2007年公司本部业绩将实现扭亏为盈。产品转型不及时导致长安微客自2005以来落后竞争对手。公司在投放自主品牌轿车以后，将把解决微车亏损问题作为2007年的战略重点。通过推出客货两用的商用化微客以及调整销售网络，公司微车将在2007年实现扭亏为盈。

　　长安福特步入高速增长时期。长安福特马自达正在由目前的3款车型迈向10余款车的车系型谱快速丰富阶段，销量的高速增长将推动利润快速增长。福克斯将成为未来3年内的明星车型，月度销量将在1万辆以上。2006年至2008年将维持30%以上的净利润增速。

　　自主品牌轿车大有希望。自主品牌轿车“奔奔”已正式上市，

　　长安铃木赶上小排量汽车发展的春天。在轿车产品结构向小排量转移过程中，长安铃木将受益匪浅。同时，长安铃木车型更新和

　　短期开办费压力不改长期增长趋势，新《会计准则》提升公司盈利能力。我们认为，2007年南京的两个新工厂的开办费用只是一次性的支出，不改变长期增长趋势。同时，新《会计准则》将使开办费、研发费用等会计处理方法发生改变，有助于提升公司业绩。

　　维持买入评级。不考虑开办费的06、07、08年EPS预期分别为0.52元、0.74元和0.91元。随着轿车持续进入家庭，龙头公司可以给予15-18倍动态PE，建议买入。(假设2007年开始取消比例合并)