广州药业：未来3年王老吉爆发性增长

　　彭砚苹 中信建投

　　广州药业(600332)拥有丰富的中成药老字号品牌群和华南最大的医药分销渠道，是衔金钥而生的资源型企业。有业内分析师认为公司开始走上长期发展的通道，预计06-08年EPS分别为0.27元、0.35元、0.46元，净利润复合增长率为28%，A股目标价格为10.0元以上。

　　公司拥有中一、

王老吉、潘高寿、陈李济、敬修堂等多个具有百年历史的品牌和400多种产品，其中45个属于国家二级中药保护品种，20个属独家生产品种。公司同时也拥有华南地区最大的医药流通渠道。历史上存在的管理松散和资源分散的问题导致企业增长缓慢，百年老字号处于沉寂状态，2004年企业业绩出现大幅滑坡。新管理层于2004年底上任，针对广州药业管理松散、资源分散的顽疾，一是加强管理，二是整合资源，带领广州药业于2005年打了漂亮的翻身仗，净利润同比增长234%。

　　公司最大的投资价值点在于王老吉凉茶。未来3年内，王老吉凉茶饮料业务将呈爆发性增长。

　　王老吉凉茶07年开始将进入井喷增长阶段,预计2006年含税销售额超过4亿，2007年超过8亿,2008年有望达到16-20亿,2010年可能达到40亿,2005年王老吉药业占公司净利润比重的8.4%,如果王老吉凉茶2008年销售额达到16-20亿,那么凉茶按10%的利润率计算,实现的净利润将达到1.6-2亿,为广州药业贡献的净利润将达到7700-9600万,这将为广州药业贡献31-39%的净利润增长,贡献EPS0.09-0.12元,王老吉凉茶将成为广药一支独秀的增长业务，占利润比重达到21-27%。

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