南京医药：2007年公司业务全面转型

　　彭砚苹 中信建投

　　南京医药(600713)是华东地区重要的医药采购供应中心，公司药品分销市场已介入江苏苏北、安徽、福建等地，1996-2005年主营业务年复合增长率34%，分销规模位列全国第四。2005年98%的收入和86%的毛利来自医药流通业务。受制于医药行业药品持续降价和医药分销业竞争激烈，2000年开始公司利润逐年下降。公司通过收购整合并行，实现母公司战略落地子公司，探索“药房托管”南京模式。截止2006年底，南京市二级及二级以下医院药房托管完毕，南京医药获得80%以上市场份额，加上外省托管的药房，一共有100家左右(托管的南京医院药房80多家)。公司实行的“药房托管”主要分两步走，即托管分离、先托后管。首先实现“托”的最大化，占领市场份额；然后实现“管”的最优化，对医院药房的“进”、“销”、“存”统一管理，并采取集中采购、集中结算、集中配送。2007年公司业务将全面转型，依托南京模式重新改写医药产业价值链；公司产业地位大大提升，盈利模式从获取药品差价和供应商返利微利盈利模式转向家电连锁式具有定价能力的盈利模式；业务转型将推动业绩反转，2007年可能是公司经营上的重大拐点。2007年南京市可能推出三级医院药房托管，作为地方重点企业，公司有望从中再次获益。

　　业内分析师预测，公司2006-2008年EPS分别0.08、0.25、0.42元。考虑到公司2007年将发生的经营拐点变化，建议增持，目标位8元。