国药股份：静待控股公司资产注入

　　彭砚苹 中信建投

　　有业内分析师预计国药股份(600511)06年EPS0.64元，同比增长68%。07年不考虑资产收购EPS为0.78元，同比增长22%。目前估值偏低，建议买入。

　　公司各项业务经营状况：1、麻醉业务：由于上海医药和重庆医药获得经营牌照，国药100%垄断地位被打破，将损失净利润300多万(预计06年净利润共8000万)，影响低于市场预期。2、纯销和调拨业务：在北京政府反商业贿赂背景下，纯销份额将逐步集中于大型医药商业企业，对国药有利。调拨业将继续在北京保持优势。3、社区医疗服务体系配送业务：北京发五张牌照，国药获其一。毛利率比公司原有业务低，但社区医疗是中国医药卫生体制改革方向，未来占医药分销市场份额将逐步上升，因此介入社区医疗对医药商业企业意义重大。4、第三方物流业务：预计拜耳国内近15亿销售、葛兰素史克国内近10亿销售将在07年进入国药第三方物流配送体系。分析师认为，这仅仅是公司在第三文物流的起始。

　　按公司2006年4月的公告，直接控股股东变更为国药控股，并计划注入资产：06年底置入国控北京站，07年底置入国控天津站。后因国药控股有香港上市计划，资产注入延期。这也是近期国药遭到机构抛售的主要原因。有业内分析师预计，公司仍可能在07年兑现国控北京站的收购(预计国控北京站2006年净利润1300万，国控持90%股权)，只是投资者需要时间的等待。