长江精工：钢结构高端市场地位日益凸显

　　光大证券

　　李君

　　钢结构替代传统混凝土结构的本质是：将“现场施工”转变为“工厂化生产”＋“现场装配”，从而大幅缩短施工周期，提高效率，是建筑结构体系的发展方向。

　　行业仍将快速增长：我们认为未来5年体育场馆、展览馆、机场二期建设、火车站台机场化、海洋平台、多高层建筑等等带来的钢结构需求仍将处于高峰期，行业增速有望维持在20%以上的水平。

　　高端领域进入壁垒有望提高：行业进入壁垒低的状况正在改变，高端领域的竞争更重技术和施工经验，而公司是能够承接高端项目的少数企业之一，国家体育馆鸟巢项目标志着公司在国内钢结构行业处于技术领先水平。

　　公司产品结构不断优化：2004年以来，公司产品结构不断优化，竞争激烈、毛利率较低的轻钢结构产品所占比例逐步下降，技术壁垒高的重钢和空间钢占全部产品比重逐渐上升，其中，空间钢由2004年占主营收入15.4%升至2006年上半年的42.9%，目前，重钢和空间钢合计已经占全部产品的6成左右。

　　进军钢结构住宅产业：上市公司将成为精工集团钢结构住宅产业的运作平台，主要产品是“集成式住宅”，即实现住宅工厂化生产，目前在日、美、欧等发达国家已得到了广泛的应用。我们认为，钢结构住宅是长江精工现有产业链的延伸，尽管短期利润贡献微小，但长期前景可观。

　　盈利预测和估值：我们预测公司06-08年的净利润分别为6950、9880和13550万，对应EPS为0.3、0.43和0.59元。我们对公司的评级为“优势-1”，一年目标价9.4元(16倍08年PE)。