武钢股份：二硅钢达产提升盈利

　　光大证券

　　赵志成

　　公司第二硅钢厂在2007年达产将提升盈利。公司的核心产品是取向硅钢。公司二硅钢2006年建成投产，2007年将达产，取向硅钢的产量有望由18万吨增加到28万吨，增长56%。取向硅钢的需求因电气设备等行业的投资增长而强劲，而全球取向硅钢产能扩张较慢，国内更是仅有武钢一家可以生产。取向硅钢价格坚挺，盈利能力非常高，而且比较的稳定。虽然出现了非晶带材作为替代品，但非晶带材(安泰科技可以生产)的新增产量非常少，仅仅可以替代几万吨取向硅钢，不会对取向硅钢形成大的冲击。我们认为二硅钢的达产将大大提升公司的盈利能力和盈利稳定性。

　　公司可作为配置型品种，维持“优势-2”的投资建议。我们对公司2006、2007、2008年每股收益的预测是0.45、0.63、0.76元，动态市盈率为13.65、9.82、8.15倍，市净率为2.18、1.96、1.75倍，EV/EBITDA为3.34、2.37、1.88。我们维持对公司“优势-2”的投资评级。我们认为公司二硅钢的达产将提升公司的盈利稳定性和盈利能力，公司将可以享有估值的溢价。我们认为公司是非常好的配置型品种。