华胜天成：合同充裕 未来业绩稳定增长

　　光大证券

　　殷鸣

　　与SUN的合作是公司目前盈利的基础，风险在于过分依赖。公司主营的硬件分销、系统集成业务是以SUN的合作为主体。公司目前50%的收入与SUN有关。我们认为公司以往的发展与SUN有密切的联系，这种依赖关系短期无法改变，未来仍将持续。SUN的市场地位也直接影响了公司的前景，目前看SUN的产品在国际市场上的竞争地位基本稳定。

　　公司未来的发展战略是由传统的系统集成商向IT服务提供商转变：公司目前主营的系统集成本身就是IT服务中的很重要的一种，只是位于IT服务产业链的低端环节。公司未来的发展方向是走向高端领域，提供整体的服务解决方案和服务外包。这符合行业发展趋势，具有很好的市场前景。

　　公司的联盟战略为公司提供了良好的供应商伙伴和客户基础：公司的发展采取联盟的发展战略无论是与上游的供应商还是下游的客户都采取联盟的合作方式，已建立起密切合作伙伴关系。上游有利于公司稳定获取高质量低成本的产品，并能得到更好的资质培训、售后服务；下游与客户建立良好的合作关系有利于公司获取后续订单或是成为这些客户的专业服务提供商。

　　3G对公司有益，但还应谨慎对待：电信行业是公司的主要业务领域，公司在电信服务市场具有一定的竞争优势。未来国内电信3G服务的发展必然会带动大量的对IT支撑体系建设和服务的需求，公司应能获得一定的市场份额。但目前该领域公司将面临较强的竞争，尤其是国际巨头的竞争，能取得多大的市场份额有很大的不确定性。

　　公司目前合同充裕，未来业绩稳定增长已有保障：公司06年1-9月的合同销售额增长超过50%，加上原有未执行的订单，未来业绩增长有保障。我们预测公司06-08年每股盈利分别为0.65元、0.90元、1.18元。我们认为公司合理价值在35元，首次给予公司“优势-1”的投资评级。