广州药业：华南地区的龙头分销企业

　　兴业证券

　　黄挺

　　未来医药流通领域重新洗牌势在必行，能够提供齐全药品、网络覆盖率高、具有配送能力的大型分销商将胜出。作为国内最富庶华南地区的龙头分销企业，公司将充分受益，医药商业业绩有望走出谷底。

　　公司旗下拥有王老吉、潘高寿、陈李济等著名老字号品牌企业，产品线丰富，并有20个独家产品，具有较强的持续发展能力。

　　公司积极开拓华南以外市场，王老吉凉茶等产品增长显著，王老吉凉茶今年销售同比增长超过100%，预计达3.5亿元左右，未来几年仍将延续爆发性增长态势，预计07、08年销售7亿元、13亿元，成为公司未来两年业绩增长的主要因素。

　　近年来，公司加大科技投入，并取得一系列成果。其中前景看好的项目主要有，“治疗性乙肝DAN疫苗”，以及将投产的“狂犬疫苗项目”。

　　人用狂犬疫苗已获新药证书，目前厂房及设备已到位，预计明年初可拿到生产批文并投产。目前国内狂犬疫苗市场需求旺盛，预计该疫苗07、08年可新增销售9000万元、20000万元。

　　治疗性乙肝DNA疫苗，理论疗效优于目前在研的蛋白(肽类)疫苗药物，包括恒河猴在内的前期动物试验表明治疗效果良好，有望成为革命性的乙肝治疗药物。该疫苗已进入临床研究，是目前国内唯一获批DNA疫苗项目，预计2009年前后有望结束临床并上市。

　　预计06、07、08年业绩分别为0.26元、0.33元、0.44元。