中兴通讯：TD-SCDMA 技术在发展中成熟

　　中信证券

　　TD-SCDMA 已成为国家科技创新的试金石，相关的牌照发放及配套政策将逐步明朗。我们认为中国的TD-SCDMA 战略势在必行，并且只能成功，其运营也一定会选择最有实力的运营商承担。

　　基于推荐中国联通类似的逻辑，我们认为未来中兴通讯未来也将极大地受益于中国的TD-SCDMA 建设。但即使TD-SCDMA 不是由中国移 动来建设，而只是小规模的建设，中兴通讯依旧能够分享TD-SCDMA 产业的成长，只是受益小了许多。

　　由于TD-SCDMA 技术将是在发展中成熟。我们判断运营商对于TD-SCDMA 的建设规模将是逐步增加的，而且初期由于开拓市场的需要，利润率不可能太高，所以我们对

　　维持增持评级。调高目标价格到47 元，对应2007 年PE 为33 倍，对应2008 年PE 为26 倍，对应未来三年的PEG 为1.1 倍。