华兰生物：血液制品行业当之无愧龙头

　　兴业证券

　　黄挺

　　国内投浆量最大、产品系列最全的血液制品生产企业如下面的图1、2所示。在行业监管加强、集中度提高的大背景中，公司在规模、技术、营销等方面积累了明显的竞争优势。

　　公司的盈利模式从量的提升转变为质的提升

　　自2004年起公司把改善产品结构提高吨血浆收益作为更重要的经营目标，如下面图3所示，吨血浆收入自2002年起逐年提高，除了2004年以来人血白蛋白价格上涨外，更重要的增长动力来自于产品结构调整，小制品占收入比重从2004年年底的6.9%提高到了2006年中期的24.7%，真正实现了盈利模式从量到质的提升。

　　华兰生物是目前血液制品行业当之无愧的龙头，在规模、技术、营销等方面积累了明显的竞争优势；2004年起公司通过改善产品结构，吨血浆收入逐年提高，小制品占收入比重从2004年年底的6.9%提高到了2006年中期的24.7%，真正实现了盈利模式从量到质的提升。综上所述，公司在血液制品行业龙头地位稳固，未来两年公司血液制品业务的收入和利润将在投浆量增长和产品结构改善双重作用下稳步增长，2006年EPS0.52元，2007年EPS0.70元，2008年EPS0.90元，维持推荐评级。