ST昆百大：金子总会发光的 评级买入

　　国金证券

　　曹旭特

　　昆百大公告收购昆明吴井房地产公司49%股权，将增加07，08年每股收益0.24元和0.22元，本次收购体现了公司进一步聚焦房地产业的发展战略。

　　预计公司06至08年每股收益分别为0.28元，0.89元和1.25元，07年动态市盈率仅为7.11倍，公司价值明显低估。

　　我们认为公司被低估的原因是其业务转型以及旅游地产互动的发展模式没有得到市场充分认识。

　　公司计划增发9000万股，即使考虑对业绩的摊薄，其07年每股收益也为0.53元。

　　行业内重点公司和旅游地产公司的市盈率分别为23.9倍和24.2倍，我们保守赋予昆百大18倍市盈率，其合理价格应为9.56元，相比目前股价仍存在明显低估。

　　截至06年，昆百大将连续三年保持盈利，而随昆明，北京项目在年底的竣工结算，其净资产也将变为正值，摘掉st帽子仅是时间问题，公司价值如同被埋没的真金待人挖掘，我们的投资建议为买入。

　　昆百大公告收购吴井

　　吴井公司的资产为位于昆明市成熟地段43.53亩住宅用地，规划总建筑面积约9万平米，由于昆明市自03年以来很少在二环内供应住宅用地，因此我们对该项目的盈利前景持较乐观态度。

　　本次收购评估的土地成本为每亩356万元，相当楼面地价每平米1725元。预计项目售价每平米4200元，全部结算可实现约1.4亿净利润，按49%的权益计算，昆百大可获得约0.7亿元投资收益，将增加07，08年每股收益0.24和0.22元。

　　吴井公司正在办理受让52亩土地使用权的过户手续，昆百大在按协议补付相关价款后，将同样拥有新增项目49%的权益，届时公司将进一步拓展可供开发资源。

　　根据公告，昆百大在上述协议签署后18个月内将继续收购吴井公司股权，直至持有吴井公司60%权益。

　　公司价值待人识..预计昆百大06至08年每股收益分别为0.28，0.89和1.25元，07年动态市盈率仅为7.11倍，而行业内重点公司和与昆百大经营模式接近的旅游地产公司都在22倍以上，昆百大价值明显存在低估。

　　我们认为公司股价低估的原因是其业务转型以及旅游地产互动的发展模式没有被市场充分认识。

　　公司计划07年增发9000万股，即使考虑增发可能带来的业绩摊薄，其07年每股收益也为0.53元，我们保守赋予公司18倍市盈率，对应合理价格为9.56元，相比目前股价仍存在明显低估。

　　截至06年，昆百大将连续三年保持盈利，而06年底公司净资产也将为正，摘掉st的帽子仅是时间的问题，投资建议为买入。