中金岭南：价格仍处于高位可能性较大

　　周卓玮 银河证券

　　给予公司“谨慎推荐”评级，目标价位19.2，对应于07、08年市盈率10倍、10.72倍。

　　锌行业供求关系在2007年仍然存在缺口，价格可能仍处于高位可能性较大，预计2007年平均价格为28000元/吨，2008年预计22000元/吨，2007、2008年铅价预计为8500元/吨、7600元/吨。

　　公司目前自产矿金属15万吨，冶炼产能25万吨，自给矿率50%以上，冶炼采取买断加工的方式，可以分享冶炼期内锌价的上涨带来的收益，所以这种冶炼方式在锌价大幅上涨的2006年受益很大，2007年公司的业绩增长主要来源于平均锌价的同比增长。

　　公司目前重点工作是从资源扩张和提高冶炼技术两个方面成就公司未来的成长。公司在2006年增发建设三个项目：1、矿产金属产能增大3万吨；2、韶关冶炼厂ISP冶炼产能的提高7.5万吨以及稀有金属回收冶炼工程；3、金狮冶炼厂氧压浸出技术产能扩大8万吨同时回收镓、锗、银。2008年公司的增发项目将部分达产，公司的价值增长不光体现在产能的扩大上主要是冶炼工艺的提高。由于很多技术在国内是空白，很多品味不同的矿石冶炼成为可能，而且由于其国内的垄断性，相当于间接控制了矿石资源。

　　2008年锌价可能回落的预期下，公司通过自身价值的成长大大减弱了业绩受价格下降而较弱的预期。预计2006、2007、2008年公司EPS为1.605、1.923、1.791元。