雪莱特：扩大产品差异化确保业绩高速增长

　　魏宏达 凯基证券

　　强化研发，创造产品差异化为公司生存之道

　　公司为中国光源产业的后起之秀，市占率仅为0.8%，在竞争策略上，更专注在技术研发并力行产品差异化策略，公司在特种光源如车用HID灯、紫外线灯皆领跑市场，也享有更高的超额利润。

　　HID灯将成为公司未来的主要利润增长点

　　公司于2002年开始研发车用氙气金卤灯，现在已拥有自己的核心部分自主知识产权，并且在生产线的核心机械部分，也能自行设计完成。鉴于HID灯在车用市场及商业照明市场庞大，且毛利率高达60%以上，公司05年开始大幅扩充产能。我们预估06年及07年销量分别可达70万只及130万只，分别增长125%及6%。

　　2007年EPS达0.78元，投资评级为“增持”

　　我们看好公司在HID灯及大功率紫外线灯的前景，在HID灯产能大幅释放下，07年公司利润增速可达45%，我们预估06、07及08年EPS分别为0.54元、0.78元及0.92元，我们给予公司一年目标价21.25元(相当于07、08年AEPS的25倍本益比)，上涨空间16.2%，投资评等为“增持”。