七匹狼：行业成长性好 战略清晰

　　王树娟 东方证券

　　公司地处休闲服产业集群地福建晋江，是国内休闲服行业的知名企业。公司主要从事“七匹狼”牌系列男装的生产与销售，产品包括茄克、休闲装、T恤、裤装、棉褛、衬衫等。其中主导产品茄克市场综合占有率已连续5年在全国同类产品中名列第一，T恤市场综合占有率连续5年在同类产品中名列前十名。

　　我们认为公司近年来的快速发展一方面是有赖于成功上市提供的契机，另一方面更重要的是公司领先于行业内大多竞争对手选择了正确的发展战略，即由传统服装生产型企业向品牌服装企业逐步转型。公司是国内少数且较早真正贯彻品牌和渠道战略的服装行业的上市公司，脱离生产型企业的束缚，持续增长带来高的估值水平。

　　公司优势：行业成长性好、战略清晰、品牌定位明确、品牌宣传富有特色、注重产品的设计和品质、以代理加盟为主的渠道扩张迅速、注重营销渠道的丰富和质量提升等。

　　以代理加盟为主的渠道扩张迅速，将带动公司收入和盈利同步增长。截止06年中期公司代理加盟店数量已经由03年534家增加至1110家。未来预计仍将保持20%以上的扩张速度，同时07年底前将完成50家自营店的建设。

　　公司未来增长来自品牌完善、渠道持续扩张、渠道效率的提升和内生增长。我们预计未来三年收入复合增长率达26%，净利润复合增长率将达30%，给予07年35倍市盈率，维持增持评级。