伟星股份：纽扣行业的龙头 买入评级

　　施红梅 东方证券

　　公司是国内纽扣行业的龙头企业，纽扣年产能60亿粒左右，在中高档纽扣的市场占有率更是达到15%左右。我们认为随着服装和饰品行业的发展以及消费者需求品质的提升，纽扣和拉链产品已经逐步脱离了单纯的服装辅料特性，更多地体现为一种装饰作用的配件，从某种意义上说它们也已经成为一种饰品。特别是公司自主开发的多种材质、风格各异的纽扣，充分体现了饰品对时尚和个性的追求。

　　公司在纽扣行业具有突出的核心竞争力，致使公司在上游成本上升、下游服装行业面临众多负面因素的情况下，公司的纽扣销售收入依然保持良好增长，纽扣业务毛利率还呈现出小幅上升的态势。

　　公司从纽扣业务起家，逐步介入拉链和人造水晶钻业务，充分利用了原有的客户和渠道资源，利用了公司在细分领域的品牌知名度，因而取得了很好的效果。特别是人造水晶钻业务具有高达40%的毛利率，未来随着再融资项目的建设，产能规模将达到15亿粒，将真正成为公司一个盈利新亮点。

　　人造水晶钻是一种用途广泛的基础饰品，国内需求旺盛，仅服饰行业的需求缺口至少在25%以上。公司经过多年的研发，基本克服了人造水晶钻生产的技术问题，从05年第三季度试生产开始，目前进展较为顺利，06年前三季度该业务收入已达到2300万元。预计再融资投产的人造水晶钻项目全部达产，该业务销售收入有望达到1亿元左右。

　　我们认为公司作为细分行业的龙头，将充分分享下游服装和饰品行业的整体增长，而且公司利用现有品牌和渠道不断横向拓展业务的发展模式十分值得借鉴，我们预计随着新项目的投产，预计未来3年有望持续保持23%的盈利增速。给予07年30倍市盈率，维持买入评级。