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　　张小嘎 东方证券

　　公司业务主要分为两类：一类是较为稳定的现金流业务；第二类是积极拓展的新媒体业务。现金流业务是稳定的基石，新媒体业务则是增长的希望所在。我们较认同公司在拥有垄断资源的情况下，积极利用资源开拓新业务以获得持续增长的发展模式。

　　东方明珠电视塔及国际会议中心为上海的象征，对外地游客具有独特的吸引力；传输业务则完全垄断经营，稳定可期。而近年新开展的房地产业务及贸易业务将成为传统业务的新增长点。

　　上海有线电视网是我国用户最多、最具增长潜力的电视网络，目前G明珠仅拥有29%的股权，难以完全分享数字电视带来的收益。鉴于文广集团将有可能在近期注入其20%股权，再加上数字电视的大规模推进、收视费的提高，公司投资收益将持续高增长。

　　公司新媒体业务的拓展是市场关注的焦点。移动电视的增长主要来自于增加覆盖度及跨区域拓展带来的广告提价；而楼宇电视则通过差异化的定位，可与移动电视形成跨平台媒体，提高吸引力；手机电视运营成本低廉，风险不大，随着终端价格的下降，将会成为继和弦、彩屏、拍照后的又一热点，也将会给公司带来丰厚回报。

　　我们预计2006--2008年EPS分别为0.23元、0.29元、0.35元，复合增长率高达21%，考虑到公司各类业务齐头并进，媒体业务拓展前景广阔，建议增持。

　　我们认为公司股价的催化剂主要来自于新媒体业务的顺利拓展、大股东频道资源注入、有线电视股权收购及数字电视整体平移；而其风险也在于这些业务的进展不顺利。