广州国光：稳健经营显著增长 强烈推荐

　　张良勇 招商证券

　　基本结论：预计06-08年三年利润增幅复合增长40%(EPS：0.42、0.65和0.86元)，6个月目标估值20元；

　　具备成长为大公司的巨大潜力：长期增长空间来自高端电声产品的产业转移与消费升级，公司层面，产能增长和更全面的技术能力帮助获得更多、毛利更高的订单；

　　07年开始显著增长：随着公司储备项目的进展，如多媒体、专业音箱、数字化音箱产品等高毛利新产品的增长，我们预期公司的优势将在2007开始真正得以发挥，步入增长的快车道；新老客户的多媒体、专业类订单将在2007年显著增长，而07年还只是专业类音箱开始增长的年份。

　　电声龙头、优势明显：凭借优秀的设计开发能力、独特的工艺体系以及高效的质量管理体系，公司赢得了HARMAN、LOGITECH、TOSHIBA、HP等众多国际大客户的长期信任，客户基础坚实，产品稳定进入客户采购体系，毛利率一直处于较高的水平；

　　创意的期权激励方案：我们认为广州国光的期权激励方案设计非常出色，激励到位，符合公司长期以来是以声学优势和业务能力赢得市场，取得持续发展的驱动模式,充分反映了公司管理层对未来增长的信心。