航天电器：增发带来新的投资机会

　　张良勇 招商证券

　　被低估的林泉电机：我们从8月底以来一直提示市场，认为需要再次关注航天电器，并认为市场对公司拟定向增发收购的林泉电机缺乏认识，存在低估。此后经多次调研，我们相信林泉电机将成为航天电器2007年业绩增长的最主要来源；

　　并购整合、民品扩张的必由之路：回顾历史，航天电器走出061基地的狭小市场，走向航天科工集团、面向10大军工集团，继而开始扩张民品，再到开始整合相关军工资产，公司营业规模与整体盈利能力得以不断壮大；

　　明确的增长：我们预估航天电器2007年原有继电器、连接器业务平稳增长、林泉电机释放出较大盈利、苏州民品基地基本建成；2008年，林泉电机民品继续扩张，而苏州基地将成为最主要的增长来源；

　　业绩预估：我们估计06-08年公司净利润增幅分别为12.4%、32.5%和20.8%，按现有股本计算，实现每股收益分别为0.89、1.18、1.43元。按增发2400万股摊薄计算，07-08年分别为1.02元和1.25元；

　　估值：我们以07年25-30倍市盈率给公司定价，估值区间为25.5-30.6元。同时我们认为，随着公司的整合与民品进展，在市场普遍认同公司的管理能力之外，公司的发展轨迹与业绩的可预测性大大增强，由此在估值上应该给予一定溢价。