上海医药：华东地区医药商业龙头

　　张曼 东方证券

　　公司是华东地区医药商业的龙头企业，销售收入占上海市场的50%，占华东地区的20%。公司的品牌较好，具有50多年的历史，通过英国MHRA固体制剂认证，澳洲TGA水针剂认证，美国FDA三类处方药物原料认证。

　　公司为政府支持的上海市的医药商业主渠道，网络覆盖广，在全国的销售客户有6000家，华东地区医院客户3350家，三级医院覆盖率为100%，二级医院的覆盖率为70%。

　　公司业务的市场分布为上海59%，上海以外为41%。

　　上海医药背靠实力强大的央企--华润集团。华润集团通过华源集团间接持有上海医药的大股东上药集团40%的股权。上海医药有望成为整合华润旗下医药商业资源的平台。

　　公司存在一些亮点：子公司将引进外资，通过引用外资的分销管理经验，改善公司的管理，增强公司在医药商业领域的核心

　　2005年公司主营收入115亿元，由于计提了6000万元的坏帐，净利润同比下降44%；2006年公司恢复性增长，主营收入130亿元，同比增长13%，净利润增长100%，每股收益为0.22元；2007年贴牌生产将产生利润，预计净利润同比增长36%，每股收益为0.30元。维持增持的投资评级。

　　主要风险：市场关注的资产整合没有明确的预期。国内目前医药商业行业极其分散，医药商业公司有7000多家，作为华东地区的医药商业龙头公司占整个华区的市场份额只有17%。上海医药能否通过行业内的整合而获得市场份额的扩大以及获得规模效益营业费用率的下降，目前没有明确的预期。