沈阳机床：近年来迎来了极好的外部环境

　　鞠厚林 银河证券

　　公司是中国机床行业的龙头，近年来迎来了极好的外部环境：国家大力支持装备制造业升级，数控机床是国家重点扶持的领域，龙头公司将有较大受益；2006年，随着世行贷款的彻底解决，公司历史遗留的欠款及大股东占用问题基本上解决；按照沈阳市政府“西部工业”政策的布局，正进行新厂区的建设和老厂区搬迁的工作。

　　公司2006年前三季度机床总产量为46308台，同比去年增长13.2%：数控机床产量为9548台，同比增长47.1%；实现销售收入和净利润分别增长25.86%和9.85%。

　　总体上看，公司的产品结构调整和市场结构性调整正在取得成效，数控产品规模比重、数控订货合同、数控机床出口收入均大幅提升。而公司净利润增长低于收入的主要原因在于普通机床毛利率的下降，以及财务费用增加。

　　我们认为，未来2年，公司主营业务收入将保持高增长的态势，由于产品结构不断优化，以及债务重组等带来的财务费用降低等，的业绩将在未来两年保持高速增长，预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.45元、0.65元和0.83元。

　　我们认为公司未来具有较好的成长性，合理市盈率为25倍，股价上升空间为20%，投资评级为“谨慎推荐”。

　　风险提示：公司风险主要在于机床的需求增长速度，以及作为国有企业的经营效率问题。