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长江电力:期待整体上市 优势-1评级

http://www.sina.com.cn 2007年01月05日 10:49 新浪财经

长江电力:期待整体上市优势-1评级

  张龙 光大证券

  来水不佳影响06年业绩:2006年受到来水不好的影响,长江电力无法完成原定电量计划,预计全年电量将同比下降10%左右。另一方面,依靠出售建行4亿股股权,06年公司业绩仍可达到0.46元。

  07年业绩稳定增长:作为水电公司,公司按照“以水定电”的模式确定发电量,不受电力供需的影响。而06年汛末水位提升到156米,机组的出力增加,07年业绩可保持稳定增长。

  整体上市的条件最佳:

长江电力成立之时,决策部门就已经按照3:1的比例将三峡发电类资产与公益类资产进行了划分,并明确到2015年前将三峡电站发电类资产全部注入上市公司。因此对公司来说,收购全部三峡机组来实现整体上市,不存在任何制度上的障碍。

  整体上市的进度或有提前:在国资委倡导整体上市的前提下,公司收购机组的进度将会有所提前,存在07年收购所有三峡机组的可能,乐观预计甚至可将金沙江下游的四座电站一起注入。整体上市后,不但可带来业绩的增长,更为重要的是公司长期发展的前景更为明朗,风险溢价大大降低。

  “优势-1”评级:保守估计,公司06和07年的EPS分别为0.46元和0.55元,07年动态市盈率仅为18倍。考虑到公司作为行业龙头的市场影响力,并参考国外相关公司,我们认为公司07年市盈率可达到20倍以上,因此我们给予其12元的目标价位,投资评级“优势-1”。如果公司实现整体上市,我们将继续提升目标价位。

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