长江电力：期待整体上市 优势－1评级

　　张龙 光大证券

　　来水不佳影响06年业绩：2006年受到来水不好的影响，长江电力无法完成原定电量计划，预计全年电量将同比下降10%左右。另一方面，依靠出售建行4亿股股权，06年公司业绩仍可达到0.46元。

　　07年业绩稳定增长：作为水电公司，公司按照“以水定电”的模式确定发电量，不受电力供需的影响。而06年汛末水位提升到156米，机组的出力增加，07年业绩可保持稳定增长。

　　整体上市的条件最佳：

　　整体上市的进度或有提前：在国资委倡导整体上市的前提下，公司收购机组的进度将会有所提前，存在07年收购所有三峡机组的可能，乐观预计甚至可将金沙江下游的四座电站一起注入。整体上市后，不但可带来业绩的增长，更为重要的是公司长期发展的前景更为明朗，风险溢价大大降低。

　　“优势-1”评级：保守估计，公司06和07年的EPS分别为0.46元和0.55元，07年动态市盈率仅为18倍。考虑到公司作为行业龙头的市场影响力，并参考国外相关公司，我们认为公司07年市盈率可达到20倍以上，因此我们给予其12元的目标价位，投资评级“优势-1”。如果公司实现整体上市，我们将继续提升目标价位。