S上石化：典型的周期性石化股

　　李晨 光大证券

　　产能扩张：炼油业务：公司目前已经具备1400万吨的一次原油加工能力，预计明年的原油加工量应该在1100万吨左右。2008年，随着后续装置的逐步建成，产能将完全释放。目前330万吨的柴油加氢项目将在年底建成，120万吨的延迟焦化预计在07年年底建成。化工业务：38万吨的乙二醇项目将在明年一季度投产，60万吨的芳烃预计也将在08年上半年投产。

　　盈利情况：由于原油价格的降低，目前公司的炼油业务已经盈亏平衡，预计四季度公司将能扭亏，每股收益预计在0.04-0.05元之间。

　　明后两年随着产能的扩张，如果

　　投资建议：公司明后两年的业绩出现显著的回升，从基本面来看，考虑股改送股的因素，07年的动态PE已经达到15倍，我们认为公司是典型的周期性石化股，考虑重估的背景，合理的PE应该在15-20倍之间。给予公司6元的目标价(股改后)，维持公司“中性-1”的评级。