沧州明珠：预计上市定价12.60-14.50元

　　姜培正 平安证券

　　投资要点

　　公司是我国北方最大的聚乙烯管材和管件生产基地之一，也是国内最早生产经营通信用聚乙烯光缆、电缆护套管材的企业之一。公司主要从事各类聚乙烯管材和管件的生产和销售，主要产品有“陆通”牌硅芯管、双壁波纹管等PE通信管道产品以及燃气、给水管等PE压力管道产品。

　　国家在“十一五”计划中提出，我国塑料管材发展的重点是开发和推广室内供水管、燃气管、热水管和地下排水管等新品种，形成一批品种齐全、规格系列配套、知名度较高、年产3万吨以上规模的企业，增强国际竞争力，也使我国塑料管材行业有序健康的发展。

　　根据国家建设部的资料，未来10年国内的塑料管道市场需求高达8000亿元。

　　公司在PE管材和管件的生产上具有国内领先的技术。在燃气和排水管方面，公司是目前行业中管件品种规格最全、配套能力最强的企业，公司是目前行业中技术最先进的企业，公司有8项专利技术，2项专有技术，尤其是PE球阀、钢塑过渡、电熔管件等3项专利技术，已替代了进口。另外公司是国内唯一一家PE管材管件和球阀全部取得AZ认证的企业。这些竞争优势有助于公司成为行业细分市场的龙头。

　　我们认为30倍左右市盈率的估值水平对于沧州明珠来讲相对合理，根据我们的预测，预计公司上市合理价位约为12.60~14.50元，考虑到申购的获利空间，我们认为申购价格在9.69~11.10元左右比较适宜。

　　I.公司概况

　　沧州明珠塑料股份有限公司是2001年7月由沧州明珠塑料制品有限公司整体变更设立的中外合资有限公司。公司是我国北方最大的聚乙烯管材和管件生产基地之一，也是国内最早生产经营通信用聚乙烯光缆、电缆护套管材的企业之一。公司主要从事各类聚乙烯管材和管件的生产和销售，主要产品有“陆通”牌硅芯管、双壁波纹管等PE通信管道产品以及燃气、给水管等PE压力管道产品。

　　II.经营情况分析

　　PE管材市场潜力巨大

　　根据全国化学建材协调组制订的《国家化学建材产业“十五”计划和2010年发展规划纲要》，未来我国将大力发展塑料管材行业。根据国家建设部的资料，未来10年国内的塑料管道市场需求高达8000亿元。

　　国家在“

十一五”计划中提出，我国塑料管材发展的重点是开发和推广室内供水管、燃气管、热水管和地下排水管等新品种，形成一批品种齐全、规格系列配套、知名度较高、年产3万吨以上规模的企业，增强国际

竞争力，也使我国塑料管材行业有序健康地发展。

　　公司具有技术领先的优势

　　公司在PE管材和管件的生产上具有国内领先的技术。在燃气和排水管方面，公司是目前行业中管件品种规格最全、配套能力最强的企业，公司是目前行业中技术最先进的企业，公司有8项专利技术，2项专有技术，尤其是PE球阀、钢塑过渡、电熔管件等3项专利技术，已替代了进口。另外公司是国内唯一一家PE管材管件和球阀全部取得AZ认证的企业。这些竞争优势有助于公司成为行业细分市场的龙头。

　　III.募集资金投向

　　公司拟发行1800万股，所募集资金将新增管材和管件生产线。募集资金投资项目达产后公司生产能力将有较大的提高，并且公司产品结构得到完善，产能扩张以后，由于公司在国内的技术优势，公司将有可能在未来成为国内PE市场的龙头。

　　V.价值评估及申购建议

　　国内目前上市公司中业务是PE管材产品的主要是凌云股份和国通管业等。我们认为30倍左右市盈率的估值水平对于沧州明珠来讲相对合理。根据我们的预测，预计公司上市合理价位约为12.60～14.50元，考虑到申购的获利空间，我们认为申购价格在9.69～11.10元左右比较适宜。

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