贵州茅台：年份酒出厂价提高30%

　　中银国际

　　陈磊

　　年份酒出厂价提高30%左右。贵州茅台宣布自07年1月1日起将15、30、50及80年陈年茅台酒的出厂价上调。我们预计涨价幅度在30%左右。考虑到公司预收款超过23.7亿人民币，我们认为分销商及消费者对于茅台酒的需求仍然强劲，因此我们并不担心茅台酒涨价后的销量问题。

　　涨价复合我们的预期。我们之前提到，我们预计贵州茅台将于07年初将出厂价上调，因此此次特级酒涨价复合我们的预测。我们认为公司也将上调主打产品53度茅台及38度茅台的售价。我们维持07年茅台平均售价同比增长10%的预测。

　　08年盈利预测上调。考虑到供应仍然短缺，我们认为08年茅台还将再次上调出厂价，因此我们将贵州茅台08年盈利预测上调10.5%。另外，中国政府在08年可能会统一内外资企业所得税率，这将有利于大部分白酒企业。如果08年所得税率下降至25%，贵州茅台的净利润预计将增加20%。我们维持对该股的优于大市评级。我们也将目标价格上调至96.0人民币，基于08年每股收益预测，相当于36倍的市盈率(因领先地位而较同业溢价20%)。