兖州煤业：国内煤价上涨 同步大市评级

　　中银国际

　　刘志成

　　评级上调至同步大市。在近期煤价上涨之后，我们对于国内煤价前景持更乐观看法。在将动力煤价格预测上调之后，我们将兖州煤业盈利预测也上调3-4%。尽管如此，我们仅将评级上调至同步大市，因为目前估值水平并不特别具有吸引力。

　　国内煤价上涨。自06年4季度以来，秦皇岛大同优混煤平均结算价格上升9%至505人民币/公吨的历史高位，而同期山西优混煤的价格也上升9%至460人民币/公吨。强劲的季节性需求与成本上升的预期是煤价上升的主要原因。

　　上调价格预测。考虑到近期国内煤价的上涨，我们目前预计07年国内动力煤现价同比增长3%，而非之前预测的同比下降3%。我们进一步预计国内动力煤合同价格同比上升5% (或15元人民币/公吨)，因为考虑到合同价格与目前现货价格之间80元人民币/公吨的价差，我们认为公司今年可以提高合同价格。

　　上调盈利预测。另外，人民币的持续升值对于公司的出口存在负面影响。在考虑到国内价格上升以及近期我们对

　　低价吸纳。我们将H股目标价格由5.70港币上调至6.81港币，相当于07年底预测净资产值。考虑到股价上升空间有限，我们仅将H股评级由落后大市上调至同步大市。我们建议在6.19港币或以下的价位买入。我们还将A股目标价格由5.76人民币上调至6.81人民币，将A股评级由落后大市上调至同步大市。我们建议在6.19人民币或以下的价位买入。