士兰微：LED照亮未来之路 给予增持评级

　　东方证券

　　陈刚

　　士兰微在上市以前以量大面广的低端芯片产品为主，上市以后进行了多项关键技术的研发，并取得很大的进步。公司由原来技术单一、以低端消费芯片为主，逐渐变为一家拥有多项核心技术储备，并开始形成了明确的新利润增长点的企业。虽然目前量大面广的低端产品仍占公司主营收入的70-80%，但这种由低端往高端的技术进步，与台湾同类型IC设计企业的技术进步发展路径相吻合。伴随着整体的技术进步，公司的竞争对手逐渐由国内的企业转变为国际IC设计企业。

　　对研发型企业来说，技术的研发往往伴随这一定的不确定性，特别是处于大的技术转型时期，由于技术难度较大，周期较长，往往会对利润产生一定的影响，这也是士兰微这两年利润低于市场预期的关键原因。但这种业绩下滑背后却是公司核心

　　经过长期的自主创新，士兰微取得的最大成就是建立了完善的设计工艺平台和制造平台，这使得公司未来的发展有了坚实的基础。CD音响系统芯片、芯片制造能力和LED产品的成功是公司自主创新历程中的几个重要标志公司从2004年开始进入LED领域，依托自身在传统IC领域研发基础，和现有的良好的

　　士兰微从LED一开始就选择了一条高端的路线，研发之初就从LED芯片设计制造入手，针对散热和使用寿命等影响产品应用的关键性问题进行研究，从而使公司产品具有高可靠性。由于目前国内LED市场产品鱼龙混杂，因此在市场推广上，公司采取了谨慎的策略，确保每一颗产品的品质，而不是量的突破，从而迅速在客户中建立了优秀的口碑。由于品质优良，公司产品的均价是国内同类产品的3倍，甚至超越了进口产品。目前士兰微LED的整体水平已经超越日本，达到日本同类企业水平。

　　LED产业前景是勿庸置疑的，但产业仍处于发展阶段，不论是在全球还中国，除了少数几家国际领先企业外，其他LED企业的水平ED普遍较低，我国LED产业更是处于低水平。但LED产业投资较小，技术难度不大，比较适合中国人来做，这也是台湾LED产业迅速发展的原因。在产业发展上，士兰微对LED有明确的产业布局，从中游的芯片入手，逐渐延伸的上游的外延和下游的封装和应用，并通过和外资巨头进行合作，逐渐提升整体水平。随着士兰微在LED行业的一流地位逐渐确立，其价值将得到整体提升。

　　预计06、07年每股收益分别为0.25元和0.35元，技术的转折最终导致业绩的转折，建议增持