东华合创：实施系统集成能力非常强

　　银河证券

　　王家炜

　　东华合创(002065)是民营系统集成企业，核心优势是实施系统集成的能力非常强，管理严谨，技术规范。体现为实施成本低，成本优势显著，实施质量好。

　　民营系统集成企业的成本控制能力强，盈利能力较好；而国有系统集成企业普遍成本控制不力，保持在微利水平。即使在民营企业中，东华合创也是运作成本低、经营效率高的典范，其他竞争者很难效仿，这形成了公司的核心竞争优势。

　　2005年公司就获得了近10亿元的合同订单，2006年更多一些。在2006年可以确认收入约6.5亿元，可实现净利润8100万元，同比增长39%，每股收益0.94元。因为合同额陆续要确认收入，到2007年公司仍可实现业绩高增长，我们估计净利润可以达到1.09亿元，增长35%。2008年盈利增长仍然在30%以上。

　　目前公司股价为28.40元，2006年预期市盈率为30倍，而2007年预期市盈率只有22.4倍，考虑到公司持续30%以上的盈利成长率，这样的价格无疑是被低估了。以2007年业绩的28倍市盈率计算，公司股价应达到35元，尚有25%的上升空间。