宇通客车：大中客龙头 期待走向世界

　　申银万国

　　王智慧

　　投资要点：

　　我国大中客车的国际比较优势决定了规模化出口指日可待。我国是世界上第一大客车生产国，龙头厂商的生产规模位居世界前列，具备了规模化出口的基础。

　　公司作为行业龙头市场份额将逐年上升，业绩快速增长。公司大中客车市场占有率接近20%，领先于竞争对手。凭借规模优势、品牌优势和技术优势，公司将引领行业增长，并可能采取主动降价等手段加速行业的分化和整合，从而分享更大的市场份额。

　　持续分红的汽车蓝筹。公司每年的息率均在5%以上，且现金流非常好。

　　管理层担心控制权不稳可能导致业绩释放动力不足。管理层一直期望以回购形式增持股权，尽管目前看来实施可能性很小，但是不排除公司继续采取其他形式提升大股东持股比例。

　　我们预期公司06、07、08年EPS分别为0.56元、0.67元和0.78元。我们认为20倍动态PE是合适的，鉴于公司作为全球最大的大中客制造厂之一，龙头地位显著，维持增持评级。