三一重工：挖掘机是投资亮点 中性评级

　　罗晓春中金公司

　　从三一重工的产品结构看，不考虑新的资产注入，三一重工的混凝土设备将长期占主营业务利润的50%以上。路面机械，旋挖钻机，履带式起重机具有一定的增长前景，但是不太可能超过混凝土设备对公司的利润贡献度。

　　如我们前面所述：三一重工的混凝土设备具备一定的出口空间，我们估计在3到5年后，其混凝土设备的销售收入可能增长一倍。

　　如果不考虑新的资产注入，则三一重工依然将是一家以混凝土设备为主的公司。按07年和08年的EPS估算，目前PE为25和21，超过国际可比公司均值14。

　　考虑混凝土设备的长期前景，我们认为目前价格基本反应公司价值。给予“中性”的投资评级。

　　如果母公司07年将挖掘机资产注入上市公司，则该公司将拥有两条主要产品线：混凝土设备，挖掘机。由于我们非常看好挖掘机的长期市场潜力，因此，如果资产注入成功，我们将视情况考虑上调三一重工的投资评级。

　　主要风险：混凝土设备受固定资产投资的影响较大是该公司的主要风险。

　　盈利预测假设

　　07年后，混凝土设备的增长将放缓，由于寡头垄断已经形成，因此毛利率将基本保持稳定；路面机械，履带式起重机平稳增长；07年由于需求旺盛，旋挖钻机有较大增长，08年后增长趋于平缓；2009年后旋挖钻机进入负增长。