歌华有线：合理估值范围17.00-22.00元

　　张彤萱西南证券

　　2006年前三季度业绩平稳增长，主营业务收入和净利润分别增长13.78%和23.13%。

　　按照广电总局目前的规划，北京到2008年之前将全面实现有线电视数字化，即停播模拟信号，全面采用数字电视机顶盒收看收听节目。公司在北京市城八区部分居民社区启动 了有线电视数字化整体转换试点工作。

　　公司于2006年10月16日接到主管税务机关批复，公司符合文化体制改革中经营型文化事业单位转制为企业的相关免税条件，从2004年1月1日至2008年12月31日免征企业所得税。公司目前享受15%的企业所得税税率。享受退税后，公司06年度每股收益将增加0.05元。

　　目前有线电视的基本收视费是每月18元。公司正在做网络的优化升级(网络入地、双向化)，在积极推进基于FTTx技术的宽带社区网络建设。可为用户提供调制解调器和光纤到户上网，宽带上网业务的拓展给公司带来的用户ARPU值增长更加快速和可观。宽带接入目前公司最便宜的包月计划相当于每月83元。预计2006年底宽带用户接近或达到10万户以上。假设公司的300万用户中有15%选择宽带服务，选用83元套餐，一年的宽带收入那时也有4.5亿元，相当于公司2005年主营业务收入总额的50%。

　　预测2006年、2007年、2008年EPS分别为0.5-0.55元、0.65-0.7元、0.75-0.8元，合理估值范围在17.00-22.00元，目前超过合理估值范围的上限，给予“中性”评级。