高新张铜：调整难掩闪亮的基本面 买入

　　汪前明中信证券

　　投资要点

　　高新张铜今日股价大幅度回调，并伴随成交量的增加。我们和公司有关人员进行了交流，交流结果如下：

　　公司近期没有任何对股价有负面影响的消息需要公布；

　　公司目前的经营状况非常好，完全符合我们的一贯预期。

　　目前由于公司募集资金到位和铜价下跌，大大缓解了流动资金占用压力，预计四季度经营状况明显好于前三季度，而2007年将明显好于2006年。2006年是公司非常痛苦的一年，由于上半年铜价暴涨，最高达到8万元/吨，造成公司流动资金的极度紧张，直接导致上半年产量下降和加工费下跌。因为高加工费产品生产周期相对长，为了加速资金周转，公司不得不多生产那些加工费低的但生产周期短的品种。因此公司2006年的业绩非常低，我们预测公司2006年每股收益0.24元。

　　我们预测公司2007年每股收益0.55元，而市场普遍预测公司2007年每股收益0.4元。我们的预测明显高于市场水平，主要原因在于市场可能受到公司2006年经营状况的影响。我们在前面说过公司2006年是非常特殊的一年，不能简单以2006年业绩推导2007年业绩。实际上，公司2006年上半年产销量2.4万吨，实现每股收益0.14元(全面摊薄)，而公司2007年产销量将达到8万吨，简单推算，假定每吨产量实现盈利不变，2007年每股收益也将达到0.47元。再加上公司由于产品结构的优化，2007年每股收益0.55元只是我们的保守预测。

　　有些投资者质疑为什么高新张铜的加工费在上涨？实际上，目前普通规格、普通品种的铜管加工费是下跌的，高新张铜的加工费在上涨是因为他的产品不断向高加工费的品种转移，目前低加工费的空调直条管、普通黄铜管都已经停止生产，未来公司的产品结构将进一步向高档的铜合金管转移，这样未来公司的下游行业将主要是海水淡

化工程和电站设备，不再是空调和建筑水管。公司之所以能够实现产品结构的转移，这一方面取决于管理层的积极进取，公司研发水平的不断提高；另一方面取决于公司所采用的挤压工艺便于产品结构的转移，而同行业其他公司普遍采用的连铸连轧工艺的产品品种单一，难以实现产品结构的转移。

　　维持高新张铜2007年每股收益0.55元的预测，维持10.94元的目标价。维持对高新张铜的“买入”评级。我们认为目前的股价调整给投资者提供了一个难得的介入机会，我们强烈建议买入。