中国石化：目前股价仍具有吸引力

　　中银国际

　　刘志成

　　因一次性补贴收入而上调盈利预测。考虑到政府因中国石化炼油业务遭受严重亏损而补贴50亿人民币，我们将06年A、H股盈利预测分别上调7%。我们对A、H股均维持优于大市 评级。我们维持H股7.75港币的目标价格；但考虑到A股市场的走强，我们将A股目标价格由8.61人民币上调至10.08人民币。

　　炼油业务亏损再次获得一次性补贴。由于国际

原油价格持续攀升同时因政府控制使得国内

成品油价格升幅有限，今年前9个月公司国际财务报告下息税前亏损290亿人民币。尽管近期油价大幅下滑将拉动06年4季度炼油业务利润率录得改善，但是全年公司炼油业务仍将处于亏损状态。为弥补这一损失，政府为公司提供50亿人民币的一次性税前补贴，而05年公司也曾获得94亿人民币的补贴。因此，我们将公司06年A股和H股盈利预测分别上调7%。

　　目前股价仍具有吸引力。我们对中国石化A股和H股均维持优于大市评级。我们将H股的目标价格维持在7.75港币，即9.2倍的07年市盈率。由于A股市场走强，我们认为A股较H股应有溢价30%，而不是我们先前预测的10%，因此我们将A股的目标价格从8.61元人民币提升至10.08元人民币。