中信证券：中国石化目标价提高到13.2元

　　中信证券

　　今天，中国石化将接到财政部给予的炼油补贴50 亿，同时，上海石化获得2.82 亿，石炼化获得1.17 亿。和去年的炼油补贴一样，今年的炼油补贴是为这些公司承受炼油的政策性亏损的一个补偿。对三家的公司的EPS 影响分别为0.038 元，0.051 元和0.058 元。

　　炼油补贴虽然数目并不巨大，但肯定了公司在国际

原油价格上涨的过程中分担了一部分原油的成本上升，而没有将这一成本上涨完全转嫁到消费者的身上，我们认为这一补贴尚不足弥补公司在炼油业务上的亏损，真正的大餐是未来

成品油定价机制的改革，机制将改变炼油业务整体的盈利状况，成为行业未来增长的一大亮点。

　　在整体石化业务中，由于炼油业务的亏损，使得中国的石化业受惠行业复苏的影响程度有限，全球石化业在2005-2006 年的行业复苏中，净利增幅均在30%以上，而中国的石化业仅维持不到10%的业绩增幅，增长幅度有限，一定程度上影响了公司的估值。

　　中国石化在近两年的经营中已苦炼好了内功，抵御油价波动的能力更强。在更长期的范围内，油价的波动早已被公司的内生增长过滤掉，中国石化将演绎超越整个”石化周期“的增长故事。

　　中国石化拥有庞大的原油加工能力和完善的销售网络系统，基于中国持续不断的对油品需求的增长，公司自身竞争力在不断提升。未来

成品油价格理顺以及天然气价格逐步提升，将使公司的业绩进入高速增长期。

　　市场整体估值水平的上升将使得中国石化的估值不断提升，中国石化将演绎“中国资产”的增长故事。我们认为目标市盈率可以在15 倍以上，目标价提高到13.2 元，公司的市值应长期稳定在10000 亿左右的规模上，建议“买入”。

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