贵州茅台：经销商大会纪要 强烈推荐

　　兴业证券

　　郭锐

　　在五粮液于12月18号召开经销商大会之后2天，贵州茅台于12月20号在杭州也召开了经销商大会。与会经销商有500多人，人数基本与在西安糖酒会上的规模持平，旁听会议的基金和券商研究人员有近20名。

　　公司对06、07年的营销工作进行了回顾和展望，确立了07年整体的工作思路：稳定、优化、完善、提高，强调当前公司所面临的主要矛盾仍然是扩大的消费需求与产能不足之间的矛盾，提出了公司继续跨越式增长和客户利益继续增长2个增长，传统重点市场和“短板”重点市场2个突破。

　　06年1-11月，公司茅台酒销量同比增长17.46%，销售收入同比增长27.33%，而这一切都是在公司控量控价的基础上实现的。与此同时，公司系列酒的销售也取得了较好的成绩，销售收入同比增长66%，其中王子酒销量同比增长92%，销售收入同比增长88.67%；迎宾酒销量同比增长56.18%，销售收入同比增长53.35%，这反映出公司在系列酒上的政策倾斜已经取得了较好的成效。

　　公司称将通过计划管理与市场调节相结合，有效优化利用现有资源(产不供需)制订07年的销售计划，在保护5个重点(

　　年份酒依然非常紧张，从07年1月1日起，现在的市场调节价就是合同价。作为市场热衷的年份酒，销量占茅台酒销量的6-7%，收入占13%，利润贡献预计占25%左右。

　　公司计划在07年分别建设100家标准化专卖店、商超专柜和直销酒店。在对经销商的年底返点奖励上，公司为每吨1.2万元，低于

　　我们预计公司07年将在06年6600吨茅台酒销量的基础上增长1000吨，在07年春节元宵节旺季之后进行一次或者二次提价，提价幅度在5%-10%左右。在不考虑提价的前提下，我们预计公司07年的业绩将达到2.08元，同时公司可望在07年上半年完成股权激励计划。

　　预计公司06、07、08年的EPS分别为1.60、2.08和2.70元。稳健增长、定价权、唯一性、存货的时间升值效应等特质使得公司成为市场中稀缺的战略资源，贵州省首家实施股权激励的试点将使得公司管理层和流通股股东的利益保持一致，公司股价的上涨将会打开食品饮料优质龙头公司的股价上涨空间。我们提升公司07年的目标价位至104元，继续维持“强烈推荐”评级。

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