秦川发展：齿轮磨床龙头或能受益产业整合

　　财富证券

　　陈炳华

　　公司是国内机床子行业齿轮磨床的龙头，国内齿轮磨床市场占有率达75%，产品中80%是数控产品，主要定位于高端，在国内机床工业中公司的齿轮磨床技术含量远高于其他床型，是国内为数不多的可以和国际机床水平相抗衡的机床之一。

　　齿轮是装备制造业的核心零部件之一，国家对装备制造业自主创新及技术升级要求的提高，使得齿轮行业向小型化、轻量化、重载化、静音化、高强度化和柔性化方向发展，这就对齿轮磨削设备的技术水平提出了更高的要求，从而为齿轮磨床带来巨大的市场空间。

　　公司将通过从内部扩大产能、外部受益陕西产业整合的方式实现成长。公司已征地约120亩，准备建设一个重型装配车间和两个重型加工中心车间，预计2007年影响公司高速增长的产能瓶颈问题将会得到解决。

　　在外部整合方面，在陕西省25家左右机床工具企业中，只有秦川发展一家上市公司，省内机床资产重组给上市公司带来很大的发展想象空间。目前陕西省机床工具资产重组已经开始，秦川发展可能就是一个很好的资本平台。

　　预计未来5年复合增长率在25%左左右，合理市盈率25-30倍。

　　风险提示：公司的电脑主板业务拖累公司业绩，该业务是否剥离将影响公司业绩；公司产能扩大以及资产重组均存在不确定性。