獐子岛：独特资源+稳定预期 给予中性

　　国泰君安

　　秦军

　　公司拥有适宜底播增殖的海域，确权面积达到65.63万亩(437.5平方公里)，目前已使用40多万亩，另有19万亩的确权手续正在办理中。

　　公司养殖主业之一是养殖高档海珍品，并且在育苗、养殖技术方面处于国内先进水平，具有核心竞争力。其加工业务由于原料自供比例较高，毛利水平较高。

　　本次募集项目中的国际贝类交易中心，其建成与投入使用，改变了鲜活品销售的传统模式，使销售平台前移，“捕捞-流通-销售”效率提高，对稳定价格从而稳定盈利意义重大。

　　由于其产品定位高端，獐子岛被赋予了类消费品的属性，上市后其股价稳定在60元以上。按12月15日收盘价，06-08年的动态PE分别为42、34.6、27.4倍，已脱离了传统农业股的估值区间。

　　生产周期导致的业绩可预期性，加上盈利模式中不可分离的资源属性，是海水养殖行业难得的优质企业。尽管目前估值较高，但值得长期关注，“中性”。