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　　秦军　国泰君安

　　中牧股份的畜禽疫苗占全国30%以上的市场份额，畜用疫苗和特种疫苗的国内市场占有率在40%以上。中牧作为行业内的龙头企业，优势主要有两方面：

　　1、技术优势。中牧股份依据技术优势，根据市场需求调整产品结构。例如国家在特种疫苗招标中以二价苗为主，中牧适时调整了供应结构。二价、多价疫苗价格、毛利水平均高于单价疫苗，公司的盈利能力得到了增强。

　　2、企业背景优势。中牧股份的实际控制人是中国农业发展集团总公司，与动物疫苗的主管部门(农业部)之间有着深厚的渊源和密切的关系，加上公司本身的生产、经营水平也在行业中领先，这将对其维持、扩大市场份额提供有益的帮助。

　　中牧股份今后2-3年的生物制品业务增长可能来自以下几个方面。1、口蹄疫、禽流感疫苗的产能扩张；2、江西厂宠物疫苗产能建设完毕，在国家加大对狂犬病防控力度的背景下盈利前景看好；3、目前亏损的其他疫苗随着疫情变化，需求有上升的趋势，调价空间较大。

　　作为动物疫苗行业的优势企业，中牧股份有能力在这一快速增长的行业内保持乃至增加市场份额，给予“谨慎增持”评级。