四川长虹：经营状况发生改变 强烈推荐

　　王金沿　兴业证券

　　良好的企业文化，浴火重生

　　长虹是一个很有向心力的企业。虽然有前期的挫折，经过两年的努力，长虹已经走出了困局，人心重新凝聚。在这种强烈的内在动力的支持下，未来只要方向对头，方法正确，爆发出的巨大能量将促进公司未来取得快速、良性的发展。长虹的企业文化也发生了很大的变化，从封闭、僵化走向开放、灵活。

　　政府对公司的支持力度很大。长虹集团作为国有独资公司，在很多方面可以得到政府的有力支持。尤其是在土地方面。通过大量工业用地转为商业用地，政府将给上市公司大量注入现金。如近期出让的土地，上市公司完全开发后可获得10亿元以上的利润。

　　公司业务稳健快速发展。

　　CRT彩电业务2006年盈利在5亿元以上。

　　手机业务(公司占40%股权)2006年销售收入16亿元左右，盈利超过1亿元。预计2007年销售收入达35亿元左右。加大投入力度，盈利增长将低于销售收入的增长。

　　长虹佳华2006年销售收入30-40亿元，2007年预计销售收入为36亿元左右，净利润3000-5000万元。

　　PDP业务集团公司斥资1亿美元控股了韩国一家企业，具有良好的技术和人才队伍。集团公司和彩虹股份联合投资18亿元生产PDP屏。在绵阳上市公司再投资一条PDP屏的生产线。投资6.2亿美元。预计2007年初动工，2008年6月份投产。预计爬坡期(良品率达到85%)半年左右。如果发展顺利，应该在2009年产生良好盈利。

　　收购美菱冰箱以后，收入增长了40%，市场份额上升了6个百分点。海外出口净盈利1000多万。消化了3000多万元的包袱。

　　预计2006年整体盈利3亿元左右，每股收益为0.16元。2007年取得40%以上的增长，预计盈利在4.5亿元左右，每股收益为0.24元左右。2008年房地产业务将促进盈利快速增长，预计盈利可达到8-9亿元，每股收益为0.42~0.47元。2009年则看PDP屏业务的发展。

　　彩电行业国内领先的技术积累

　　在集成电路领域，已经有一定的设计能力。目前投入量产的有两款芯片，开发成功还未量产的有两款芯片。

　　嵌入式软件领域有两支超过百人的软件队伍，已经获得CMMI-2级认证。预计2007年达到3级认证。目标再经过2年的努力达到5级认证。

　　对

　　经营管理稳步改善

　　强化了信用管理和存货管理。资金周转率等综合经营效率2006年提高了30%。预计仍将进一步提高。

　　对内部供应将进一步调整，推行市场化运作，从而降低成本。

　　自建渠道稳步发展..长虹原来在三、四级市场有较强的分销力量，全国有8000多个售后服务网点。

　　公司将加强对自建渠道的投入。依靠家电连锁，需要40个点的附加价值，才能实现商家和厂家的盈利，而依靠自建渠道，只需要20个点的附加价值就可以取得盈利。一方面说明家电连锁是成本高昂的渠道，另一方面说明自建渠道的空间很大。

　　目前家电企业已经纷纷联合起来，对抗家电连锁企业，并自建渠道

　　目前股价低廉

　　股价位4.5元左右，市净率不到1倍。在公司快速发展和政府的强力支持下，我们认为按2007年每股收益0.24元，可以给予30倍市盈率，内在价值估计在7.2元左右。目前仍为严重价值低估。给予长线和短线投资评级为强烈推荐。