山东海龙：优势突出的粘胶短纤龙头

　　国泰君安

　　任静

　　粘胶短纤龙头地位显著：公司现有产品产能为：粘胶短纤12万吨、粘胶长丝8000吨、棉浆粕13万吨、涤纶帘子布1.2万吨、帆布8000吨、高模低缩涤纶工业长丝1万吨、无纺布4500吨。其中粘胶短纤、棉浆粕、帘子布、帆布的产能均居国内首位，对同行业和上下游产业的发展都具有较大的影响力，生产规模优势、原料成本优势、技术优势、市场地域优势突出，在2005-2006年度中国化纤行业竞争力的综合测评中位居第二位，是获得纺织服装行业“最优创新企业奖”三家企业之一、唯一的化纤企业，其盈利能力和效益水平也居行业之前列。

　　差别化短纤发展方向：因为粘胶短纤产能的快速扩张，常规品种的竞争愈加激烈。为保持竞争优势，公司利用在技术开发方面的优势，将差别化粘胶短纤作为今后几年发展的重点，由于差别化纤维的毛利大致在30%以上，均是普通常规品种的数倍，其大规模的生产将使公司的盈利水平明显提高。定向增发项目如果能够顺利实施，预计08、09年能够逐渐达产，以现有差别化粘胶短纤价格及盈利推算届时将为公司带来主营收入4亿左右、贡献主营利润1亿元以上。

　　业绩预测：预计公司全年EPS0.18-0.20元，与去年0.196元相比基本持平。公司未来的业绩增长主要依靠其成本的有效控制、差别化粘胶短纤产品的投产见效、储备土地的出售和港口建设的发展。综合估算07-09年公司的EPS依次为0.31元、0.40元、0.49元。