浦发银行：拨备覆盖率高 建议增持

　　国泰君安

　　伍永刚

　　浦发银行的最大特点是几近保守的经营风格，在其贷款增长和计提准备等方面都得以充分体现。2006年9月末，浦发拨备覆盖率高达158.76%，在其资本得以充实后，不排除未来逐步释放一定的利润。其次，浦发银行业务主要位于经济发达、信用环境较好的长三角地区，未来发展环境优势比较明显。第三，花旗依然有可能增持浦发股权的可能，同时上海作为国际金融中心打造金融控股集团，也有可能涉及浦发重组。

　　2006年浦发有望实现净利润33.32亿元，同比增长34.1%，全年每股净收益为0.77元，年末每股净资产为5.63元。2007年预计净利润增长25.8%，每股收益0.96元，每股净资产6.4元。以目前17.79元的价格计算，2007年动态PE、PB分别为18.5、2.78倍；2008年预计浦发净利润增长24.2%，EPS为1.2元，每股净资产为7.35元；2008年动态PE、PB分别为14.9、2.42倍。

　　维持对浦发的“增持”评级。未来1年内目标价为21元，对应2007年的动态PE、PB分别为21.8、3.3倍；对应2008年的动态PE、PB分别为17.6、2.86倍。风险因素：浦发贷款大多集中在政府背景的企业，未来市场化经营中隐含较大的不确定性。