中国银行：国际化 综合化经营的先锋

　　国泰君安

　　伍永刚

　　中行的主要优势在于：

　　(1)国际化经营管理实力较强。中行广泛的国际化经营网络，丰富的国际化人才，最大的涉外金融服务市场将使其成为未来我国企业跨国化经营中的最大受益者。(2)中行在综合化经营和零售银行业务领域具有明显的竞争优势。中行通过全面综合化金融服务平台建立了多元化的业务结构，并在零售业务领域具有突出的竞争优势。(3)大市值溢价。大市值银行具有影响指数、调节相关衍生产品价值的溢价，而且可能成为首批发行备兑证的品种。

　　2006年中行有望实现净利润395.5亿元，同比增长43.85%，全年每股净收益为0.156元，年末每股净资产为1.49元。2007年预计净利润增长24.23%，每股收益0.194元，每股净资产1.61元。以目前4.05元的价格计算，2007年动态PE、PB分别为20.9、2.51倍；2008年预计中行净利润增长21.2%，EPS为0.23元，每股净资产为1.76元；2008年动态PE、PB分别为17.3、2.3倍。

　　维持对中行的“增持”评级。未来1年内目标价为5.1元，对应2007年的动态PE、PB分别为26.3、3.16倍；对应2008年的动态PE、PB分别为21.8、2.9倍。