民生银行：定向增发后可保持稳定增长

　　国泰君安

　　伍永刚

　　民生银行的最大特点，在于他是我国唯一一家股东全为民营或外资的银行，其经营机制灵活，勇于进取，经营相对较激进。

　　预计民生银行的定向增发将延迟到2007年初完成，增发后不仅可提升资本充足率，而且将引入境外战略投资者，有利于公司长期稳定持续发展(对估值的影响可参前面第一部分的分析)。

　　民生银行2006年有望实现净利润35.3亿元，同比增长30.8%，全年每股净收益为0.35元，年末每股净资产为1.82元。2007年预计净利润增长26.9%，每股收益0.44元，每股净资产2.2元(未考虑定向增发)。以目前8.98元的价格计算，2007年动态PE、PB分别为20.3、4.07倍。

　　若考虑定向增发35亿股，增发价设为6元，则2007年民生银行的EPS为0.33元，每股净资产为3.18元；对应2007年动态PE、PB分别为27.35、2.83倍。2008年预计民生银行净利润增长24.3%，EPS为0.41元，每股净资产为3.53元；2008年动态PE、PB分别为22、2.54倍。

　　维持对民生银行的“增持”评级。未来1年内目标价为11元，对应2007年的动态PE、PB分别为33.5、3.46倍；对应2008年的动态PE、PB分别为27、3.1倍。