工商银行：有最庞大的营业网点和客户群

　　国泰君安

　　伍永刚

　　工行的最大优势在于其拥有最庞大的营业网点和客户群。

　　(1)工行拥有全国最大最强的金融服务平台，能充分分享我国经济的快速增长。

　　工行的总资产、存贷款在全国名列第一；能提供范围广泛的综合化金融服务；拥有全国覆盖面最广的销售网络和最优质的客户群体。

　　(2)工行的IT技术与电子银行系统业内领先。

　　这使工行在风险管理、业务开发、财务管理、营运决策等方面具有更为强大的竞争优势。

　　(3)工行在个人金融业务领域具有明显优势。

　　工行成功构筑了以个人结算、

　　(4)稳健可持续增长模式。

　　2005年底，工行加权风险资产/总资产比重仅为48.82%，在国内银行中最低。这将有利于其降低资本消耗，维持较高的资本充足率；实现较高增速的稳健可持续增长模式。

　　(5)大市值溢价。

　　在未来的股指期货、融资融券中将享受一定的溢价，并有可能率先成为发行备兑证的品种。

　　我们预测工行2006年有望实现净利润513.23亿元，同比增长37.21%，全年每股净收益为0.154元，年末每股净资产为1.44元。2007年预计净利润增长26.8%，每股收益0.195元，每股净资产1.66元。以目前4.73元的价格计算，2007年动态PE、PB分别为24.3、2.86倍；2008年动态PE、PB分别为19.54、2.65倍。

　　维持对工行的长期“增持”评级。未来1年内目标价为5.5元，对应2007年的动态PE、PB分别为28.24、3.32倍；对应2008年的动态PE、PB分别为22.72、3.1倍。