新安股份：获利能力超出预期 增持

　　凯基证券

　　杨毅

　　有机硅盈利能力维持高档由于需求旺盛同时供给没有明显增加，中国有机硅供给偏紧，因此有机硅产品的价格从9月份开始持续上涨。以最有代表性的有机硅产品二甲基环硅氧烷(DMC, dimethylcyclosiloxane)为例，DMC的市场报价从9月份的26,000元/吨上涨到目前的29,500元/吨，上涨幅度达到13.5%。

　　由于有机硅价格持续上涨，我们估计公司有机硅业务的毛利率在今年第四季度将达到50%左右的高水平，营收也将超过前一季度的3.07亿元，达到3.2亿元。

　　草甘膦业务的毛利率超过预期草甘膦虽然是一种传统的农药产品，但其价格在今年下半年却出现了意料之外的上涨。因此公司草甘膦业务的毛利率在第三季度是达到了我们预期之外的24.5%。第四季度草甘膦的价格比第三季度还略有回升。我们估计第四季度草甘膦业务的营收和毛利率将分别达到3亿和26.3%。

　　06、07年EPS的预估分别上调为0.95元和1.15元由于公司有机硅和草甘膦价格的上涨均超过我们的预期。因此我们将06年的营收和毛利率的估计分别从原先的26.5亿和26.2%提高到28.2亿和30.4%，因此06年EPS的预估从原先的0.81元提高到0.95元。同时我们也提高了07年有机硅和草甘膦价格的预估，07年EPS的预估相应地从原先的0.95元提高到1.15元。

　　公司评价与投资建议公司草甘膦和有机硅产能的大幅扩张保证公司07、08年获利分别成长21%和39.5%。公司计划增发不超过5000万股，增发后07、08年摊薄的EPS分别为0.98元和1.36元。按照18倍的07、08年平均EPS，我们推出公司12个月目标价21.1元，隐含上涨空间14.6%，因此维持“增持”建议。