华兰生物：国内血液制品行业的龙头企业

　　国金证券宋争林

　　作为国内血液制品行业的龙头企业，公司在规模、技术、成本等方面具备了竞争对手短期内难以超越的竞争优势，公司2007、2008年主要的利润增长来自于产品价格上涨、新增产能逐步释放、产品结构的进一步改善和新产品的市场开拓：

　　人血白蛋白作为公司主要产品，随着行业监管的加剧，我们认为2006年～2008年面临价稳量增的竞争局面，2006年血浆供应仍然偏紧，整体市场仍处于供不应求，因此价格维持高位，2007、2008年虽然价格有所回落，但供应量将有明显增加，公司凭借规模和技术优势，毛利率保持相对稳定，因此该产品仍是公司主要的收入和利润来源；

　　年血浆处理能力1200吨的苏州分厂2005年5月底开始试生产，由于今年血浆供应紧张，因此2005年产能利用严重不足，造成一定程度亏损，随着配套血浆站的到位，我们认为新增产能随着血浆供应增加将逐步释放；

　　同时原有小制品如冻干人凝血酶原复合物、静丙及新上市的特种免疫球蛋白(破伤风免疫球蛋白和狂犬免疫球蛋白)市场销售推进良好，是公司技术优势的重要体现，将非常有利于改善公司原有单一的产品结构，提高血浆综合利用率，提高公司盈利能力；

　　公司的疫苗子公司根据其现有储备产品等情况，我们认为2007年以后将是公司重要的利润增长点。

　　我们预测公司2006年EPS为0.530元，2007年EPS为0.700元，2008年EPS0.901元，维持买入建议。