太钢不锈：将成为全球第一大不锈钢企业

　　国金证券周涛

　　我们认为不锈钢行业2010年前并不会出现大量的实际产量过剩，产能的释放与需求基本处于平衡状态。而其中的关键在于：

　　不锈钢较高的产业集中度，并且随着太钢300万吨产能规模和宝钢180-200万吨的产能规模实现，国内不锈钢的产业集中度会越来越明显。

　　不锈钢设备的达产时间要长于普碳钢生产设备，通常的不锈钢设备达产时间至少需要1-2年。

　　出口还远未开始，我国不锈钢走净出口消化产能之路是必然的。

　　金属镍对不锈钢的影响体现在成本，但毛利率的改变并不明显，主要的原料成本在国外通过合金附加费的方式加以转移，而国内的定价方式也综合考虑了下游需求与镍成本变化的因素。未来在国内提高铬系不锈钢比例的背景下，对金属镍的依存度将有所减少。

　　太钢不锈150万吨的新项目投产后，不锈钢规模将由100万吨增加到300万吨，普碳钢也由现在的500万吨增加到700万吨，将成为全球第一大不锈钢生产企业。

　　我们认为未来2年钢铁行业整体向好，2006-2008年太钢不锈的销售收入预测分别为：379.04、583.19、686.32亿元，年增长率为59.6%，53.9%，17.7%。净利润分别为20.70、31.16、41.39亿元，年增长率分别为166.5%，50.5%，32.8%。对应的EPS为0.778、1.171、1.556元。

　　综合考虑相对与绝对估值方法，我们给予公司2007年8.8-10.8倍的PE定位，未来合理的股价区间为11.7-13.69元。同时该估值是基于2007年保守的业绩假设做出，未来将随新项目的生产状况进行修正。