山河智能：细分产品盈利能力强发展潜力大

　　中投证券研究所 杨宗耀

　　山河智能(002097)目前以液压静力压桩机、小型液压挖掘机、旋挖钻机等三大产品为主，占比重96%.液压静力压桩机由于其施工无震动、无噪音、无油污飞溅等环保特性以及高效节能、成桩质量高等特点，逐步替代传统打桩锤成为民用建筑桩工机械的重要力量；旋挖钻机在国外已经得到广泛应用，代表了基础工程当今先进水平，是今后基础工程施工技术的发展方向之一；根据国外小型工程机械产品市场的发展规律，小型液压挖掘机(12.5吨以下)与大中型挖掘机的产销比接近1：1，而中国市场目前产销比例为1：4.3，很明显，我国小型工程机械目前尚处于引导期。

　　公司液压静力压桩机产品居于市场主导地位，市场占有率约为40%以上；旋挖钻机产品具有自主核心技术、价格较低，与进口产品性能相近和售后服务比较完善等优势；多功能小型液压挖掘机，已建立具有自主

知识产权的核心技术，国内市场占有率为5%，列第二位。

　　风险提示：如果

钢材价格发生大幅波动，将引起公司产品成本的波动，给公司正常生产经营带来不利影响；我国市场开放将逐步深入，国外工程机械行业知名企业在国内以独资或合资的形式进行生产，并将产品销往国际市场，也将会影响内资企业产品原有的成本优势；随着产品技术的进步，市场竞争的加剧，公司现有产品的销售利润率有可能下降。

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