中兴通讯：最新股权激励对公司影响正面

　　中信建投

　　戴春荣

　　中信建投分析师戴春荣的最新报告上调了中兴通讯(000063)的目标价位至50元，认为最新的股权激励修订稿总体对公司影响正面，对股东利益更为有利。而且由于国际、国内两大推动因素，坚定认为公司业绩从07年开始出现至少3年的持续增长，最新预测公司06年和07年EPS为1.09元和1.65元(不考虑股权激励)，1.07元和1.58元(考虑股权激励)。在目前的市场状况下，公司有理由充分分享“牛市溢价”，分享“中国溢价”。据了解，公司4季度出货量明显增大，预计其全年收入较上年至少出现10%左右的增长，从07年开始，公司将渡过困难时期，业绩出现向上拐点，并实现至少3年的持续增长：第一，国际市场的持续增长，经过几年来的国际布局，公司在发展中国家和发达国家市场均实现重大突破，其国际市场地位、品牌知名度均在上升。预计，07年公司国际业务收入仍将维持20-30%的增长；第二，国内市场3G的刺激，预计07年将是国内3G网络建设年，无论3G牌照何时发放，TD-SCDMA网络建设都会事实推进。

　　目前公司按07年业绩计算的合理估值水平，可由原来的25倍PE提高到30倍左右PE，将目标价由40元上调到50元。第一，目前国内正在走向世界、逐渐成为世界级企业的上市公司仍属凤毛麟角，是国内

证券市场的稀缺资源，应给予一定的估值溢价；第二，07年股权激励的实施，企业新的会计制度的实施，对公司的影响都是相对正面的，可以在原来估值基础上给予溢价；第三，07年公司业绩将出现向上拐点，以及持续增长，以公司07年50%的增长率，目前PEG仅为0.48，在一个很低的水平上；第四，在07年牛市将延续的背景下，对于上市公司的估值也应由静态估值变为动态估值，并给予公司一定的牛市溢价。此外，目前中国证券市场受到全球嘱目，

中兴通讯将与其他国内上市公司一道，分享

中国经济的快速增长，分享“中国溢价”。

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