青岛啤酒：两年前内部整合工作有成效

　　中信建投

　　彭砚苹

　　青岛啤酒(600600)开始于两年前的内部品牌整合工作卓有成效，品牌集中度更高，这是青岛啤酒经营上最大亮点，青岛主品牌两年间增长了36%，平均年增长幅度是18%，增长速度远远超过行业增长幅度，也超过青岛啤酒总产量增幅。公司目前的产品形成了金字塔型的品牌结构，形成“青岛”+“汉斯”、“崂山”、“山水”的“1+3”品牌结构，提高产品的档次和盈利水平，通过品牌聚焦，有利于公司实现标准化管理，体现协同效应。品牌整合最直接的效果就是利润率稳步提高。

　　公司毛利率回升，推动盈利大幅增长，前三季度完成啤酒销量374.7万千升，同比增长9.1%；实现销售收入94.36亿元，同比增长14.2%。公司通过压缩低端产品销量和扩大主辅品牌市场份额等的努力，平均吨价同比提高4.7%，再加上同期成本上升压力减缓，销售毛利率水平同比回升0.7个百分点。同时，公司现金留存增加，付息债务减少，使得财务费用同比继续下降，尽管期间营业费用因奥运赞助费摊销以及相关广告宣传开支增加而有较大幅度上扬，公司盈利仍得25.4%的同比大幅上扬。公司的固定资产减值准备已基本覆盖了主要的资产，随着资产整合的逐步完成，预计07年起资产计提会有一定幅度下降，从而使利润较高增速状态得以维持。