燕京啤酒：05年扩张产能 优势不可复制

　　中信建投彭砚苹

　　燕京啤酒(000729)05年开始扩张产能，先后在广西玉林、湖北襄樊以及内蒙古、江西等11个省市建立18家分公司，形成了北京、广西、内蒙古、福建、湖北5个核心销售区域。公司外埠销量已由04年的165万千升提高到05年的184万千升，直至上半年的117.93万千升，外埠销售量占总销量的比重也相应由57.9%提高到65%和70.7%。公司近几年在北京市场份额一直保持在85%以上，销售收入增长9.3%。随着奥运会的日益临近，预计啤酒消费增长仍有一定空间，公司产品在北京有着难以复制的竞争优势：(1)得到地方政府的支持；(2)公司具备规模优势；(3)产品口味比较适合北京人味口，有忠诚的消费群体；(4)厂区毗邻北京，拥有便利运输渠道和强大销售网络。

　　公司成为奥运赞助商对其品牌推动作用非常明显。首先，目前国内啤酒行业已处于寡头垄断阶段，赞助奥运成为提升公司品牌、提高市场

竞争力不可多得的商机；其次，公司地处奥运会举办城市北京，目前公司在北京地区已牢牢地占据了85%以上的份额，奥运会的举办将大大促进公司产品在北京地区的销售；再次，通过“燕京”品牌的提升间接提升旗下“惠泉”、“漓泉”品牌影响力；最后，公司通过这次奥运品牌营销，为2010年实现500万千升啤酒产销量开拓市场，做好品牌推广和市场营销。截止2005年公司品牌无形资产总价值已达152亿元，其中“燕京”品牌价值111.72亿元，“惠泉”品牌价值21.92亿元，“漓泉”品牌价值18.8亿。

　　产品结构继续优化，中高档酒产销量和所占比重不断提高，中高档啤酒销量占总销量的比重也相应已由02年的20%提高到05年34.07%。预计，随着公司对产品结构的继续调整，中高档产品所占比重仍将进一步提高，预计到2008年有望提高到45-50%左右。吨酒销售价格已由01年的1317元/千升提高到06年上半年的1743元/千升，预计2006-2008年吨酒销售均价分别为1750、1800和1850元/千升左右。随着未来产品结构的继续向中高档调整、产品平均销售价格的继续上扬，产品综合毛利率仍有望继续反弹，上半年公司产品毛利率为39.71%，同比提高0.52个百分点，也较去年全年提高1.13个百分点。予以“买入”投资评级。　　

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